摘自酒業家
白酒的增長邏輯已變
到目前為止，18家白酒上市企業（不包括牛欄山、皇臺未統計）2023年一季度業績均已披露，為2023年酒業的新開局定下了基調。
從營收規模來看，白酒產業和上市公司整體上仍實現了開門紅，12家酒企營收增速超過15％。凈利潤方面，10家酒企凈利潤增速超15%，其中古井貢酒以42.87％的凈利潤增速領跑頭部陣營。
一季報作為酒企2023年交上的第一份答卷，對酒企全年的發展以及外界對酒企的判斷有著深刻的影響。值得注意的是，2023年春節相比去年提前近11天，春節旺季比往年縮短近半個月，市場早早進入傳統淡季，大幅增加了白酒企業一季度經營的不確定性，但酒企整體仍能實現亮眼增幅，無疑為2023年開了個好頭。
總營收四年增長76.08%
白酒行業回歸理性發展主線
一季度財報數據中包含了春節旺季的銷售情況，在酒企全年營收中占比較大，不僅能展現出產品的銷售表現，也是酒企的品牌影響力、市場規模、渠道控制力等綜合實力的體現。其次，該數據的表現也能為酒企全年發展提供基礎和決策參考。
受客觀環境影響，白酒行業在2020年、2021年、2022年三年中遭遇較大的波動，既有2020年的一季度的暴跌，也有2021年與和2022年一季度的爆發式回歸。但從數據來看，2023年第一季度相比疫情前的2019年一季度，都已實現了相當可觀的增長。
在同統計和比較的17家白酒上市公司中，2019年第一季度總營收為721.55億元，而2023年第一季度這一數據增至1270.53億元，增長76.08%。
具體來看，在疫情之前的2019年一季度，酒企營收增速的核心區間為20%－35%；2020年一季度白酒行業受疫情影響業績普遍下滑，但在2021年迅速反彈，爆發式增速大量出現，考慮到上年的低基數，出現高增速并不意外。
但在2022年一季度，白酒企業在上年的基礎上延續了高增長態勢，有數據統計的17家企業不僅無一下滑，營收增速也十分亮眼，汾酒大增43.62%、舍得大增83.25%、酒鬼酒大增86.04%，10家酒企營收增速超過20％。
對比2023年一季度酒企營收增幅，可以明顯看出整體增速在持續收窄，頭部企業能夠保持穩健增長，但大量非頭部企業降速明顯。
有業內專家表示，自今年一季度開始，大部分白酒行業動輒50%、80%以上的增速將成為過去式，理性發展將成為行業主線。
強者恒強
頭部企業進入利潤驅動時代
從今年一季度的數據來看，頭部企業的增長確定性還在持續增強，行業前六的貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒，一季度利潤增速均大于營收增速，盈利能力顯著提升。
2019年第一季度，17家可比上市公司總利潤為272.6億元，而2023年第一季度這一數據飆升至531.89億元，增長95.11%，利潤增速遠超營收增速。
白酒行業自深度調整期以來，以茅臺、五糧液、瀘州老窖為代表的頭部白酒企業最先順應行業發展，開啟向業務聚焦、產品結構調整的方向發展，在全國名酒和省級名酒不斷優化品類布局的同時，利潤實現了節節攀升。
2023年第一季度，可比上市公司中12家實現利潤增長，其中古井貢酒更是實現42.87%的高速增長。
而這一趨勢也展現出白酒企業在2023年結構升級的成效顯著，中高端產品持續發力，在市場競爭占據優勢地位，銷售成本持續降低，綜合作用下，一季度利潤實現“狂飆”，而這一趨勢在未來或許也將成為常態。
但并非所有公司都能享受這一紅利。以老白干為例，連續兩年實現營收增長但凈利潤下滑，就可見端倪。在老白干的品牌結構中，板城、文王、老白干占比很大，但產品以中低檔為主，對利潤增長的貢獻很有限，而以中高端產品為主、能夠貢獻利潤的武陵酒，業績占比又太低，規模仍有待提升。
由此可見，在白酒行業“量減價增”的大趨勢下，結構升級將成為中腰部企業未來生存和市場突圍的關鍵，需要將有限的資源聚焦于滿足目標消費者核心需求上，通過做精產品線、做高產品結構、聚焦大單品等關鍵動作優化企業產品結構，從而激發市場活力，提高市場運作效率，推動企業的長期健康發展。
次高端白酒、頭部地產酒增速逆轉
擠出泡沫方可向陽而生
從2023年一季度凈利潤增速對比可以發現，頭部名酒企業的業績、凈利潤增速優勢十分穩定，緊隨其后的主要為頭部地產酒企業。古井貢酒營收增長24.83%，凈利大增42.87%；今世緣營收增長27.26％，凈利增長25.2％；迎駕貢酒營收增長21.11％，凈利增長26.55％。
這與2021年與2022年一季度的局面產生了很大偏差，營收及利潤走勢均出現較大變動。2021年及2022年一季度，舍得營收增速分別為154.21%、83.25%，酒鬼酒營收增速分別為190.36%、86.04%，地產酒營收增速則集中在25%－40%之間，整體呈現頭部>次高端>地產酒的形勢。
在2023年一季度，頭部企業在高基數的基礎上增速繼續保持穩健，地產酒則逆市上揚，次高端酒企顯著承壓。國盛證券的一份研報指出，次高端白酒此前得益于高端白酒充分打開價格空間與消費升級趨勢，全國化進展迅速，業績彈性很強；而地產酒作為后周期品種，隨著消費升級向區域名酒的滲透，產品結構優化與前期投放費用效果的逐漸兌現，其利潤率彈性已經逐漸顯現。
有行業專家表示，次高端白酒由于前幾年的超高速增長，掩蓋了渠道中的部分問題，如今增速開始放緩，也是擠出泡沫、回歸理性發展的信號；頭部地產酒的省內市場基本盤十分穩定，疊加產品結構升級和泛區域化市場拓展，增長潛力和質量還有很大的發展空間。
進入2023年，白酒消費場景快速復蘇，展現出強有力的市場韌性。但在此之外，增長邏輯的演變更值得關注，從跑馬圈地的銷售鋪貨模式，轉向以利潤為導向的精耕細作，抓住人群與產品分層帶來的新機遇，不斷提升執行和創新效率，酒企才能在競爭中立于不敗之地。
