透視白酒一季報(bào)：相比四年前營收增長76%、利潤大漲95%，結(jié)構(gòu)化升級趨勢明顯2023-05-08 16:05:42

摘自酒業(yè)家

白酒的增長邏輯已變

      到目前為止，18家白酒上市企業(yè)（不包括牛欄山、皇臺未統(tǒng)計(jì)）2023年一季度業(yè)績均已披露，為2023年酒業(yè)的新開局定下了基調(diào)。

        從營收規(guī)模來看，白酒產(chǎn)業(yè)和上市公司整體上仍實(shí)現(xiàn)了開門紅，12家酒企營收增速超過15％。凈利潤方面，10家酒企凈利潤增速超15%，其中古井貢酒以42.87％的凈利潤增速領(lǐng)跑頭部陣營。

       一季報(bào)作為酒企2023年交上的第一份答卷，對酒企全年的發(fā)展以及外界對酒企的判斷有著深刻的影響。值得注意的是，2023年春節(jié)相比去年提前近11天，春節(jié)旺季比往年縮短近半個(gè)月，市場早早進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，大幅增加了白酒企業(yè)一季度經(jīng)營的不確定性，但酒企整體仍能實(shí)現(xiàn)亮眼增幅，無疑為2023年開了個(gè)好頭。

總營收四年增長76.08%

白酒行業(yè)回歸理性發(fā)展主線

        一季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)中包含了春節(jié)旺季的銷售情況，在酒企全年?duì)I收中占比較大，不僅能展現(xiàn)出產(chǎn)品的銷售表現(xiàn)，也是酒企的品牌影響力、市場規(guī)模、渠道控制力等綜合實(shí)力的體現(xiàn)。其次，該數(shù)據(jù)的表現(xiàn)也能為酒企全年發(fā)展提供基礎(chǔ)和決策參考。

        受客觀環(huán)境影響，白酒行業(yè)在2020年、2021年、2022年三年中遭遇較大的波動(dòng)，既有2020年的一季度的暴跌，也有2021年與和2022年一季度的爆發(fā)式回歸。但從數(shù)據(jù)來看，2023年第一季度相比疫情前的2019年一季度，都已實(shí)現(xiàn)了相當(dāng)可觀的增長。

       在同統(tǒng)計(jì)和比較的17家白酒上市公司中，2019年第一季度總營收為721.55億元，而2023年第一季度這一數(shù)據(jù)增至1270.53億元，增長76.08%。

         具體來看，在疫情之前的2019年一季度，酒企營收增速的核心區(qū)間為20%－35%；2020年一季度白酒行業(yè)受疫情影響業(yè)績普遍下滑，但在2021年迅速反彈，爆發(fā)式增速大量出現(xiàn)，考慮到上年的低基數(shù)，出現(xiàn)高增速并不意外。

        但在2022年一季度，白酒企業(yè)在上年的基礎(chǔ)上延續(xù)了高增長態(tài)勢，有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的17家企業(yè)不僅無一下滑，營收增速也十分亮眼，汾酒大增43.62%、舍得大增83.25%、酒鬼酒大增86.04%，10家酒企營收增速超過20％。

        對比2023年一季度酒企營收增幅，可以明顯看出整體增速在持續(xù)收窄，頭部企業(yè)能夠保持穩(wěn)健增長，但大量非頭部企業(yè)降速明顯。

       有業(yè)內(nèi)專家表示，自今年一季度開始，大部分白酒行業(yè)動(dòng)輒50%、80%以上的增速將成為過去式，理性發(fā)展將成為行業(yè)主線。

強(qiáng)者恒強(qiáng)

頭部企業(yè)進(jìn)入利潤驅(qū)動(dòng)時(shí)代

        從今年一季度的數(shù)據(jù)來看，頭部企業(yè)的增長確定性還在持續(xù)增強(qiáng)，行業(yè)前六的貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒，一季度利潤增速均大于營收增速，盈利能力顯著提升。

        2019年第一季度，17家可比上市公司總利潤為272.6億元，而2023年第一季度這一數(shù)據(jù)飆升至531.89億元，增長95.11%，利潤增速遠(yuǎn)超營收增速。

        白酒行業(yè)自深度調(diào)整期以來，以茅臺、五糧液、瀘州老窖為代表的頭部白酒企業(yè)最先順應(yīng)行業(yè)發(fā)展，開啟向業(yè)務(wù)聚焦、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向發(fā)展，在全國名酒和省級名酒不斷優(yōu)化品類布局的同時(shí)，利潤實(shí)現(xiàn)了節(jié)節(jié)攀升。

        2023年第一季度，可比上市公司中12家實(shí)現(xiàn)利潤增長，其中古井貢酒更是實(shí)現(xiàn)42.87%的高速增長。

        而這一趨勢也展現(xiàn)出白酒企業(yè)在2023年結(jié)構(gòu)升級的成效顯著，中高端產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力，在市場競爭占據(jù)優(yōu)勢地位，銷售成本持續(xù)降低，綜合作用下，一季度利潤實(shí)現(xiàn)“狂飆”，而這一趨勢在未來或許也將成為常態(tài)。

        但并非所有公司都能享受這一紅利。以老白干為例，連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)營收增長但凈利潤下滑，就可見端倪。在老白干的品牌結(jié)構(gòu)中，板城、文王、老白干占比很大，但產(chǎn)品以中低檔為主，對利潤增長的貢獻(xiàn)很有限，而以中高端產(chǎn)品為主、能夠貢獻(xiàn)利潤的武陵酒，業(yè)績占比又太低，規(guī)模仍有待提升。

        由此可見，在白酒行業(yè)“量減價(jià)增”的大趨勢下，結(jié)構(gòu)升級將成為中腰部企業(yè)未來生存和市場突圍的關(guān)鍵，需要將有限的資源聚焦于滿足目標(biāo)消費(fèi)者核心需求上，通過做精產(chǎn)品線、做高產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、聚焦大單品等關(guān)鍵動(dòng)作優(yōu)化企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，從而激發(fā)市場活力，提高市場運(yùn)作效率，推動(dòng)企業(yè)的長期健康發(fā)展。

次高端白酒、頭部地產(chǎn)酒增速逆轉(zhuǎn)

擠出泡沫方可向陽而生

        從2023年一季度凈利潤增速對比可以發(fā)現(xiàn)，頭部名酒企業(yè)的業(yè)績、凈利潤增速優(yōu)勢十分穩(wěn)定，緊隨其后的主要為頭部地產(chǎn)酒企業(yè)。古井貢酒營收增長24.83%，凈利大增42.87%；今世緣營收增長27.26％，凈利增長25.2％；迎駕貢酒營收增長21.11％，凈利增長26.55％。

       這與2021年與2022年一季度的局面產(chǎn)生了很大偏差，營收及利潤走勢均出現(xiàn)較大變動(dòng)。2021年及2022年一季度，舍得營收增速分別為154.21%、83.25%，酒鬼酒營收增速分別為190.36%、86.04%，地產(chǎn)酒營收增速則集中在25%－40%之間，整體呈現(xiàn)頭部>次高端>地產(chǎn)酒的形勢。

       在2023年一季度，頭部企業(yè)在高基數(shù)的基礎(chǔ)上增速繼續(xù)保持穩(wěn)健，地產(chǎn)酒則逆市上揚(yáng)，次高端酒企顯著承壓。國盛證券的一份研報(bào)指出，次高端白酒此前得益于高端白酒充分打開價(jià)格空間與消費(fèi)升級趨勢，全國化進(jìn)展迅速，業(yè)績彈性很強(qiáng)；而地產(chǎn)酒作為后周期品種，隨著消費(fèi)升級向區(qū)域名酒的滲透，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與前期投放費(fèi)用效果的逐漸兌現(xiàn)，其利潤率彈性已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)。

       有行業(yè)專家表示，次高端白酒由于前幾年的超高速增長，掩蓋了渠道中的部分問題，如今增速開始放緩，也是擠出泡沫、回歸理性發(fā)展的信號；頭部地產(chǎn)酒的省內(nèi)市場基本盤十分穩(wěn)定，疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級和泛區(qū)域化市場拓展，增長潛力和質(zhì)量還有很大的發(fā)展空間。

       進(jìn)入2023年，白酒消費(fèi)場景快速復(fù)蘇，展現(xiàn)出強(qiáng)有力的市場韌性。但在此之外，增長邏輯的演變更值得關(guān)注，從跑馬圈地的銷售鋪貨模式，轉(zhuǎn)向以利潤為導(dǎo)向的精耕細(xì)作，抓住人群與產(chǎn)品分層帶來的新機(jī)遇，不斷提升執(zhí)行和創(chuàng)新效率，酒企才能在競爭中立于不敗之地。