摘自云酒頭條
日前，安信證券發布了一份白酒行業分析報告《2014-2018春節白酒表現回顧與分析》。
作為全球知名的投資機構，安信證券在報告中立足全球視角，針對2014-2018年春節白酒股價、實際動銷、價格三大核心問題，進行了翔實的解讀與分析，并對2019年春節白酒銷售趨勢作出預測。
云酒頭條（微信號：YJTT2016）特針對報告所聚焦的熱點內容進行梳理，以饗讀者。
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看股市：“春節紅”，符合白酒銷售規律
安信證券：股價方面、實際動銷、價格預期是三個關鍵因子。
春節以上漲為主，2014-2018年中四年上漲，一年下跌。復盤近五年春節高端酒股價表現，2014-2017年春節各個酒企股價均出現了不同程度的上漲。
2018年春節期間（1、2月份）白酒股價先漲后跌，白酒經歷了兩年景氣期，2018年春節估值處于高點，茅臺PE（TTM）為37.2倍（2月16日）。
解讀：自2012年白酒行業進入深度調整期以來，高端白酒市場受到沖擊，公務白酒消費實際已觸底。如今，隨著中國經濟的快速發展，商務白酒消費猛增，填補了以前公務消費下滑的局面。
現在越來越多的投資者之所以看好白酒行業，是因為白酒行業自身良好發展。“幾年前，大家喝的是牛欄山、紅星，現在是茅臺、洋河”，由于中國酒文化的博大精深與受眾消費能力的提高，市場對白酒仍然充滿信心。
五年內有四年出現股市“春節紅”，這一表現也符合白酒市場本身的銷售規律，特別是在當前市場風格從成長向穩健切換的大背景下，隨著春節臨近，白酒作為數不多的景氣度向上且業績持續好于預期的行業，市場表現走高，將進一步受到大資金的布局。
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看動銷：一年之計在于“春”，名酒廠“節奏”在握
安信證券：受發貨政策影響，酒企春節占比有所差異，但總體而言，Q1開門紅較為普遍。白酒銷售呈現淡旺季特征，春節旺季效應明顯，Q1營收占比通常占全年的25%以上。
Q1營收占全年比例
解讀：2014年以來，促銷活動多樣，春節期間宴請、禮贈、公司活動升級等因素，導致春節白酒消費持續旺盛，高端白酒消費明顯擴容。核心白酒在春節期間動銷良好，符合高增長預期。
高端酒中五糧液Q1營收占全年比例最大（30%以上），茅臺占比最小（20%-25%）。近五年，茅臺一季度收入占比區間波動，較為穩定。五糧液一季度收入占比波動向上，開門紅效應顯現。瀘州老窖控制發貨節奏，一季度報表收入占比持續回落。
由于春節白酒消費更關注品牌力，名酒在該時段的表現往往更加強勢。作為名酒企業，實則往往以春節時段表現為全年市場節奏“定調”，向經銷商傳遞市場策略訊號。相比直觀的春節時段銷售數據，這種策略性釋放更具解讀分析的價值。
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看價格：春節價格強波動，庫存是背后推手？
安信證券：2014-2015年春節高端白酒一批價較上年同期都是下降的，2016年春節尚不明顯，2017、2018年春節茅臺批價跳躍式上升。
解讀：2014-2015年春節高端白酒一批價較上年同期都是下降，原因是行業仍處深度調整當中，雖然終端動銷已有改觀，但主要是消化庫存。
2016年行業基本面開始逐漸恢復，一方面庫存消化較為充分，高端白酒庫存基本處于低點，另一方面經濟基本面向好，高檔白酒需求修復，高端白酒價格已經具備向上的條件。
而2016年5月份往后，茅臺批價開始穩步上升，2017、2018年春節茅臺批價跳躍式上升，這與我國居民收入水平的持續提升，中產階層人口占比持續提升有著很大關系。有關數據顯示，預計到2020年，我國中產階層人口占比有望達到55%。隨著居民收入的提升，居民對白酒價格的敏感度會逐步降低，對白酒的購買率以及購買均價都會提高。
整體來看，庫存在很大程度上決定了名酒市場價格走勢，經銷商會根據庫存情況，及其對后市的預期判斷，對出貨價格進行把握調整，而春節時段由于出貨量頻次高、出貨總量大，會對其價格調整產生“放大”的效應。當庫存情況整體良好時，白酒價格一般會呈現積極態勢。
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2019年春節，白酒表現將如何？
安信證券：2018年下半年以來，各家名酒企業控制發貨節奏，價盤較穩。中秋旺季過后，目前處于清庫存的狀態，批價環比合理回落，目前茅臺批價1600-1650元，五糧液批價820-830元。
從草根調研來看，各家酒企的庫存在可控范圍內，價盤較為穩定，明年春節銷售情況可以適當期待。
解讀：茅臺15年基酒環比下降，18年春節發貨量比市場預期少，19年發貨量不至于下降。茅臺酒的緊缺，帶來高端白酒景氣度將繼續高漲，尤其是茅臺強力的限價措施，會讓需求更加顯得火爆，行業景氣周期將得到延續。
大眾白酒企業來看，近幾年存在收入穩步提升、業績快速提升的階段。大眾白酒企業收入穩步提升依靠的是發貨量增加和結構升級，業績快速提升，則是依靠收入加速攤薄費用，以及產品結構升級實現。大眾酒并不會受到茅臺價格壓制，反而會迎來加速的春天。
